英国金融稳定局前主席:房价不断高涨导致经济危机
英国金融稳定局前主席、美国新经济思维研究会理事长阿代尔·特纳日前携新书《债务与魔鬼——货币、信贷和修复全球金融》来到中国，并于10日举行主题为“后危机时代的债务积压和经济增长”的读书会，就相关问题阐述了自己的观点。
距2008年爆发的全球金融危机已经8年多时间，但世界经济依旧没能进入理想的复苏通道。国际货币基金组织（IMF）对世界经济走势的评价是需求下降和增速减慢。即将发布的IMF春季《全球经济展望》可能再次下调全球经济增长预期。导致全球经济难以抬头的原因究竟是什么？债务在全球金融危机和经济复苏中扮演着怎样的角色？
经济学界一直流行一种观点，即经济增长需要信贷增长，只要保持较低水平、稳定的通胀率，信贷扩张就不会对金融系统造成威胁，反而有利于经济增长和金融稳定。特纳对此并不认同。“事实证明，大多数信贷并非经济增长所需，相反，它们助推了房地产繁荣和萧条，导致金融危机以及危机后的债务积压和经济衰退。债务积压还打击了私营部门投资意愿，使得各国推出的量化宽松政策边际效应大幅递减。”
“人们通常对与政府相关的债务非常敏感，将法偿货币融资视为禁忌，但对银行体系信用扩张完全不加限制。”特纳认为，这种想法是偏颇和错误的，正是由于对金融机构融资的放任和监管缺失，导致了危机的发生。
特纳指出，在发达经济体，大部分银行提供贷款就是私人和公司用于购买现有房地产。房地产是刚性的非弹性供应，地理位置是左右其价格的重要因素，由于好地段的地产数量有限，其资产价格会不断推高，造成循环：由于收益率高，银行愿意借出；银行借出资金越多，房价越高。一旦达到临界值，就会出现泡沫的爆炸，导致经济进入下行周期。从历史上看，上世纪80年代的日本和90年代初的北欧，爆发危机的根源都是房地产泡沫的破裂，本轮全球金融危机也不例外。
特纳说，现在需要做的是解决两个问题：一是预防债务过度滋生，找到既能保持经济活动稳定进行又能避免债务积累的方式；二是对于已有的债务，要找到根源，通过严格监管控制债务，解决债务恶性循环的问题，预防无助于经济发展的债务再生。
特纳表示，金融虽然在经济发展中扮演着重要的角色，但凡事都要有个度，金融和经济发展之间的关系不是线性的和无止境的。在到达某一临界点后，加金融活动的进一步增加和金融密集度的提高对经济发展是有害的。金融业必须与经济发展的需要相适应，必须服务于实体经济。
“债务是魔鬼，但用好了也可以变成天使。”针对由金融危机引发的经济增长缓慢和滞涨问题，特纳开出的药方是大胆地运用货币政策进行债务融资。“金融机构的债务和私人债务必须控制在一定范围，防止"魔鬼"从瓶子中蹦出来。但政府和央行应视情况大胆增发货币，通过货币手段鼓励实体经济、基础设施等领域的发展，让债务发挥"天使"的一面。”特纳说。
对于中国的债务问题，特纳表示，中国中央政府的负债水平处在可控范围，因此比其他国家更有优势考虑传统的财政刺激方式，也就是债务融资。但中国央行也需要更加独立、清晰的融资规则，做足提前功课，预防潜在风险。
距2008年爆发的全球金融危机已经8年多时间，但世界经济依旧没能进入理想的复苏通道。国际货币基金组织（IMF）对世界经济走势的评价是需求下降和增速减慢。即将发布的IMF春季《全球经济展望》可能再次下调全球经济增长预期。导致全球经济难以抬头的原因究竟是什么？债务在全球金融危机和经济复苏中扮演着怎样的角色？
经济学界一直流行一种观点，即经济增长需要信贷增长，只要保持较低水平、稳定的通胀率，信贷扩张就不会对金融系统造成威胁，反而有利于经济增长和金融稳定。特纳对此并不认同。“事实证明，大多数信贷并非经济增长所需，相反，它们助推了房地产繁荣和萧条，导致金融危机以及危机后的债务积压和经济衰退。债务积压还打击了私营部门投资意愿，使得各国推出的量化宽松政策边际效应大幅递减。”
“人们通常对与政府相关的债务非常敏感，将法偿货币融资视为禁忌，但对银行体系信用扩张完全不加限制。”特纳认为，这种想法是偏颇和错误的，正是由于对金融机构融资的放任和监管缺失，导致了危机的发生。
特纳指出，在发达经济体，大部分银行提供贷款就是私人和公司用于购买现有房地产。房地产是刚性的非弹性供应，地理位置是左右其价格的重要因素，由于好地段的地产数量有限，其资产价格会不断推高，造成循环：由于收益率高，银行愿意借出；银行借出资金越多，房价越高。一旦达到临界值，就会出现泡沫的爆炸，导致经济进入下行周期。从历史上看，上世纪80年代的日本和90年代初的北欧，爆发危机的根源都是房地产泡沫的破裂，本轮全球金融危机也不例外。
特纳说，现在需要做的是解决两个问题：一是预防债务过度滋生，找到既能保持经济活动稳定进行又能避免债务积累的方式；二是对于已有的债务，要找到根源，通过严格监管控制债务，解决债务恶性循环的问题，预防无助于经济发展的债务再生。
特纳表示，金融虽然在经济发展中扮演着重要的角色，但凡事都要有个度，金融和经济发展之间的关系不是线性的和无止境的。在到达某一临界点后，加金融活动的进一步增加和金融密集度的提高对经济发展是有害的。金融业必须与经济发展的需要相适应，必须服务于实体经济。
“债务是魔鬼，但用好了也可以变成天使。”针对由金融危机引发的经济增长缓慢和滞涨问题，特纳开出的药方是大胆地运用货币政策进行债务融资。“金融机构的债务和私人债务必须控制在一定范围，防止"魔鬼"从瓶子中蹦出来。但政府和央行应视情况大胆增发货币，通过货币手段鼓励实体经济、基础设施等领域的发展，让债务发挥"天使"的一面。”特纳说。
对于中国的债务问题，特纳表示，中国中央政府的负债水平处在可控范围，因此比其他国家更有优势考虑传统的财政刺激方式，也就是债务融资。但中国央行也需要更加独立、清晰的融资规则，做足提前功课，预防潜在风险。
(
编辑：刘敏
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